Česká koruna – co očekávat v nejbližších týdnech

19. 03. 2020

Od druhé poloviny února na finančních trzích pozorujeme takovou míru nejistoty, kterou jsme zde měli naposledy v krizových letech 2008 a 2009. Výsledkem je extrémní nárůst volatility na všech segmentech finančního trhu – volný pád zažívají akcie a komodity svázané s globálním hospodářským cyklem (např. ropa), prudké pohyby zaznamenávají dluhopisové trhy a ušetřen není ani devizový trh. V řadě ohledů dosahují výprodeje na trzích a nejistota větších rozměrů než v době zmíněné finanční krize. Restriktivní opatření na zpomalení šíření koronaviru, která zavádějí vlády na všech kontinentech jsou v mnoha ohledech drakonická a připomínají válečná opatření. Extrémní pohyby se v posledních týdnech nevyhýbají ani české koruně, když rychlé posilování koruny z počátku letošního roku vystřídalo od poloviny února velmi prudké oslabení domácí měny.

Co stojí za tak extrémním oslabením koruny od poloviny února? Jedná se o kombinaci faktorů, z nichž některé jsou společné i pro další měny středoevropského regionu, avšak nalezneme zde i argument specifický pro českou měnu. Pojďme se na ony faktory blíže podívat. (1) Extrémní nervozita na finančních trzích negativně dopadající na měny zemí emerging markets (např. CZK, HUF, MXN) a komoditní měny navázané na globální hospodářský cyklus (např. AUD, CAD, NZD). (2) Téměř až hororový výhled na letošní vývoj evropské a tím pádem i české ekonomiky. Za vše lze zmínit např. přerušení produkce téměř ve všech evropských automobilkách, těch působících v ČR nevyjímaje. (3) Specifickým faktorem byl i prudký odliv spekulativně-investičního kapitálu z poměrně vysoce úročené koruny (důvod, proč koruna v posledních týdnech oslabovala výrazněji než další středoevropské měny HUF a PLN – viz. graf 1). Zde je však nutné poznamenat, že tento specifický faktor se již z velké části vyčerpal a v nadcházejících týdnech by koruna měla být naopak nejméně oslabující měnou regionu.

Podobnost s krizovými lety 2008 a 2009. Podobně prudký výprodej měn středoevropského regionu proběhl naposledy v krizových letech 2008 a 2009. Pokud se podíváme na korunu, tak česká měna v první polovině roku 2008 posílila těsně pod hladinu 23 CZK/EUR (historické maximum koruny). Od poloviny roku 2008 však koruna začala oslabovat a následně byly korunové ztráty umocněny extrémní nervozitou na finančních trzích a výprodejem rizikových aktiv po pádu banky Lehman Brothers. Výrazné ztráty si koruna a celý středoevropský region připisovaly i na začátku roku 2009 a vyvrcholily v polovině února, kdy se koruna pohybovala těsně pod hranicí 30 CZK/EUR. Následně během roku 2009 koruna postupně dokázala umazat více jak polovinu ztrát z období druhá polovina roku 2008 a začátek roku 2009. Obchodování se následně stabilizovalo v rozmezí 25 – 26,50 CZK/EUR. (viz. graf 2 – porovnání let 2008 a 2009 s vývojem v letech 2019 a 2020). Dalším kritickým momentem pro korunu byla intervence České národní banky (ČNB) v listopadu 2013, ale to je již jiná kapitola.